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科创板交易日趋理性,或可降低门槛引入增量资金

2019-11-27 08:05:20
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文|郭强

(郭强博士,在中国一家大型商业银行工作)

10月10日,全球最大的指数公司摩根士丹利资本国际公司(msci)宣布,从2019年11月起,科学研究委员会的合格证券将被纳入msci全球可投资市场指数(gimi)。然而,这一声明与之前计划纳入摩根士丹利资本国际“三步走”计划的a股无关。“三步走”(Three Steps)是指今年3月1日,摩根士丹利资本国际宣布通过三步走将中国a股在摩根士丹利资本国际指数中的权重提高,并将中国a股的包含系数从5%提高到20%。

受消息刺激,科技股盘中迅速上涨。但接近中午时,大多数股票都下跌了。收盘时,在33只科技股中,涨幅最高的南威医药收盘上涨5.76%,6只股票涨幅超过2%。尽管只有一只股票收盘下跌,但近一半的股票涨幅不到1%。主板上,当日上证综指上涨0.78%,创业板指数上涨2.75%,两市股市上涨62。

如果我们看一下过去5个交易日的整体表现,科创板的趋势趋于更加稳定。9月30日至10月11日,上证综指累计上涨1.41%,南威医药和山石网仅2只股票上涨,其余31只股票收盘下跌,其中11只股票跌幅超过10%。两者都是科技属性,都是高体育属性。科技板块的波动性明显小于主板。

从所有股票首日收盘价来看,截至10月11日收盘价,33只科技创新股票中只有5只收盘,其中沃尔德累计涨幅最高,为58.23%,山石网累计涨幅最低,为0.67%。然而,有23只股票累计跌幅超过10%,其中陈静股票累计跌幅最大,为53.68%。

很明显,尽管董事会的交易机制更加灵活,白天允许的波动幅度也更大,但上市的董事会股票并没有被市场“炒掉”。可能主要受以下因素影响:

首先,科创银行整体走势持平,交易活动的负面反馈增强。持续疲软将降低投资者的参与热情。从大多数个股的运行情况来看,上市后的前五个交易日成交量会迅速下降,这意味着投资者的冲动性交易不强,股价呈现收缩和盘整。这种趋势反过来会进一步抑制场外基金的动机。除非有大规模的积极刺激或大规模基金进入市场,否则这种相对平衡的局面是可以改变的。

其次,上市首日高于发行价的高溢价将抑制随后市场对个股的投机。与后期股价持续下跌相比,首次公开募股第一天的溢价吸引了大多数投资者。一些个股首日涨幅高达5倍,强化了“新”a股传统,同时也挤出了股价在后期飙升的空间。此外,SciDev.Net不同于主板的“推荐与投资”制度也为新股的股价波动提供了稳定器。

第三,整个科学创新委员会各股之间的联系已经减弱。这也是投资者更理性的表现。在这个问题上没有严格的对错。如果你看看个别股票的数量,整个板块实际上可以被看作是主板的概念板块。在正常情况下,概念股中个股的走势有很强的关联性。如最近表现强劲的数字现金概念板块,该板块中的个股将跟随领先的个股同步上涨。然而,科学委员会中单个股票之间的联系并不牢固。沃尔德和南威医药的股价上涨了30%以上,但其他股票没有跟随这一趋势。个股的独立走势在一定程度上也可以被视为投资者理性回报的信号。

鉴于科学板的交易行为表现出比主板更强的合理性,笔者认为可以适当降低投资者门槛,引入不同层次的参与者。

据不完全统计,在1.48亿股东账户中,只有约300万人拥有50多万只基金。这些规则最初是为了保护a股的中小投资者。毕竟,20%的单向限制本身比主板风险更大。然而,这也极大地限制了投资者的数量和他们的交易热情。机构投资者和大投资者理性的交易行为和投资理念保证了创新板市场的顺利运行。然而,创新板市场的交易机制也需要更多层次的投资者参与,这可以更有效地检验创新板的交易机制和a股改革的重点。

此外,投资者参与度的提高还可以带来增量资本,提高科技创新板的盈利效果,削弱股价下跌和交易活动的负反馈效应,甚至可以改善a股整体的经营氛围,增加股市的热度。

总之,监管机构将创新板视为a股市场改革的试验场。在我国股票市场散户比例较大的背景下,适当增加中小散户对创新板的参与,可以更好地验证创新板交易制度的完善,提高a股制度改革的针对性。

(这篇文章只代表个人观点。责任电子邮件:yanguihua@jiemian.com)

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